Los CoCos, o bonos contingentes convertibles, son un tipo de instrumento financiero que han ganado mucha atención en los últimos años. Fueron creados por los reguladores para fortalecer el sector bancario después de la crisis financiera del año 2008. En este artículo, te explicaré qué son exactamente los CoCos, cómo funcionan y qué riesgos conllevan.
¿Qué son los CoCos?
Son bonos que se convierten en acciones en momentos de dificultades financieras para el emisor. Es decir, si el emisor del bono tiene problemas financieros, el bono se convierte automáticamente en acciones, lo que ayuda a recapitalizar la empresa.
Estos bonos están diseñados para actuar como un amortiguador en tiempos de crisis financieras y para ayudar a los bancos a mantener su nivel de capitalización. Los CoCos son emitidos por los bancos y otras empresas financieras y son comprados principalmente por inversores institucionales, como fondos de pensiones, fondos de inversión y compañías de seguros.
Los CoCos se han vuelto populares en la última década, ya que los reguladores financieros han exigido a los bancos que aumenten sus ratios de capitalización para protegerse contra futuras crisis. Por lo tanto, son una forma en que los bancos pueden cumplir con estos requisitos, ya que se convierten en capital cuando el capital del banco cae por debajo de un cierto nivel.
¿Cómo funcionan los CoCos?
Los CoCos funcionan de manera similar a los bonos tradicionales, en el sentido de que pagan un cupón regular a los inversores. Sin embargo, la tasa de interés que pagan los CoCos suele ser más alta que la de otros bonos, ya que tienen un mayor riesgo asociado.
Además, tienen una cláusula de contingencia que establece que si el emisor tiene problemas financieros, el bono se convierte en acciones. Esto significa que si un banco emisor de CoCos experimenta una disminución en su capitalización, los inversores en CoCos pueden perder parte o la totalidad de su inversión, ya que sus bonos se convierten en acciones.
La cláusula de contingencia de los CoCos es importante porque permite que los inversores compartan el riesgo financiero de los bancos emisores.
Características de los CoCos
Convertibles: Los cocos suelen ser instrumentos convertibles, lo que significa que pueden ser convertidos en acciones u otros instrumentos de capital. Esta característica permite a los inversores tener la opción de elegir entre una deuda que paga intereses o una inversión de capital que puede generar mayores ganancias.
Capital contingente: Solo se convierten en acciones o capital en ciertas circunstancias predefinidas. Por ejemplo, si el capital de un banco disminuye por debajo de un cierto nivel, los cocos se convierten directamente en acciones. En este caso, los inversores pasan a ser propietarios de una parte del capital de la empresa, lo que les permite participar en la toma de decisiones y recibir dividendos.
Carácter subordinado: Son un tipo de deuda subordinada, lo que significa que tienen un rango inferior a la deuda senior. Esto implica que, en caso de quiebra, los tenedores de deuda senior tendrán prioridad en el cobro antes que los tenedores de cocos.
Pago de intereses: Los cocos pagan intereses a sus tenedores, pero el pago puede ser cancelado si la entidad emisora se encuentra en dificultades financieras. Esto se conoce como «cláusula de absorción de pérdidas», y su propósito es garantizar la viabilidad financiera de la empresa emisora.
Ventajas y desventajas de los CoCos
Ventajas:
Fortalecimiento de la estructura de capital: La emisión de cocos puede fortalecer la estructura de capital de una empresa, ya que ayuda a diversificar el riesgo y a reducir la carga de la deuda senior.
Flexibilidad: Los cocos permiten a las empresas obtener financiamiento a un costo menor que la emisión de acciones ordinarias, ya que los tenedores de cocos solo reciben dividendos cuando la empresa está en una buena situación financiera.
Atractivo para inversores: Pueden ser atractivos para los inversores que buscan una opción de inversión de riesgo medio, ya que ofrecen una combinación de pago de intereses y la opción de convertirse en acciones.
Desventajas:
Riesgo de impago: Tienen un mayor riesgo de impago en comparación con la deuda senior, ya que están subordinados en el rango de cobro en caso de quiebra.
Complejidad: Los cocos son instrumentos financieros complejos y los inversores necesitan tener un buen conocimiento de los mismos antes de invertir en ellos.
Regulación: Están sujetos a una regulación estricta y a menudo cambiantes, lo que puede aumentar la complejidad de su emisión y negociación.
Conclusión
Los cocos son instrumentos financieros híbridos que ofrecen una combinación de deuda y capital para las empresas emisoras y una opción de inversión para los inversores. Si bien ofrecen ventajas, como una estructura de capital fortalecida y flexibilidad financiera, también presentan desventajas, como un mayor riesgo de impago y complejidad en su comprensión y regulación.
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Llevo en los mercados desde hace mas de 20 años y he vivido varias crisis financieras, las cuales de todas se aprende. Mi mejor cualidad en los mercados es la paciencia. Sin ella, no seguiría en este mundo. Asesor fiscal y financiero.